如何選擇優質成長股?

時間:2019年07月25日 15:19:40 中財網
  一、什么是成長投資?
  成長投資就是找到在某個領域具有成長空間的公司,在它成長到天花板(可參考的合理市值)之前,只要能確定公司依然沿著你之前研究的成長軌道前進,你可以持續買入,基本不用考慮它是否便宜。你需要關注的指標是“持續”、“顯著”地成長及離天花板還遠。

  二、如何選擇真正的成長投資標的?
  成長性一般以盈利能力來衡量,好的成長投資應該尋找的是凈利潤在3-5年內可持續顯著地高速成長的公司,這些行業或公司具備的最大特征是:
  1、高競爭壁壘(技術壁壘、或客戶壁壘、或規模壁壘等),這是成長類子行業或公司最核心的必要條件;
  2、行業市場規模一般不會特別小,這只是大牛成長股的必要條件,而非所有成長投資的必要條件;
  3、在需求維度上,行業表現為持續正增長(出現新生市場常帶來最佳機會,產業技術升級帶來的行業增長空間為次優,產業轉移或進口替代也可但這種為最次)。

  4、“持續顯著高增長”是成長類公司投資的關鍵,尤其是“持續增長”,原則上,這個“持續”不能低于3年。

  “持續”和“顯著”兩個維度如果反復被證明過的話,那么將提升未來的成長預期,享受一定的估值溢價。不能保證“持續性”的子行業或公司,如電子行業的面板子行業,不能劃分到嚴格意義的成長投資領域。

  三、投資時點與何時退出?
  1、長期的退出時點:主業成長的天花板。

  天花板是最難衡量的維度,以我的經驗,新技術或新產品誕生時往往存在于壟斷市場或自由競爭市場,當產品放量時,行業會發生演變,只要是競爭壁壘足夠高的行業最終大多會形成寡頭壟斷市場格局,這樣最終將存在兩家或幾家大型寡頭廠商。

  理想上,寡頭競爭市場格局里最大的那家廠商最多也只能拿到5-7成的市場份額,所以,按照公司終極狀態下PS=1來測算,當一家公司的市值成長到他主業所在行業潛在規模的50%時,我會變得適度謹慎,而它的市值成長到潛力市場空間70%時,我會建議賣出,除非它有更好的新業務并開啟新一輪的成長周期。

  所以,如果潛力空間無法測算,并且找不到“可參考的合理市值”參照系公司,那么市值過大時,投資中會持續擔憂天花板的問題,從而導致估值小幅折價。

  2、短期的買賣時點:預期差。

  由于股票市場對公司基本面反映具有提前或延后效應,預期的變化可能是導致市場買賣的重要因素,而預期與基本面之間的不同步使得市場可能產生階段性的錯誤定價,這就是我們要找的預期差。

  所謂預期是對未來現金流的預期及風險的評價,預期差理論包含了對成長性、低估、時點等因素的綜合考量,尤其是在短周期的投資考核中,這是較為有效的方法論。但前提是,能夠保證自下而上的信息挖掘準確及時,這也是研究員存在的重要意義。

  在這個方法論里,我們會關注市場對行業及公司基本面的預期有沒有變化,未來會不會發生變化。這里就需要兩個準備:(1)了解市場一致預期是什么;(2)挖掘一致預期外的信息,并進行合理定價。事實上,分析師的很大部分工作就是通過大量調研和數據搜索、計算來挖掘和市場一致預期不同的信息(即錯誤定價),來判斷公司的買入或賣出。(.股.吧)
  中財網
各版頭條
pop up description layer
万人牛牛-首页